前言

中年焦虑一族，有一种最典型的焦虑叫做：知识焦虑。三五不时的就要更新自己的知识体系，否则就有被社会遗弃的感觉。而其中更新体系最快的就属新科技。继之前的医药行业走马观花后，阿汪整理了电子行业版本的走马观花投资概览，希望能对舒缓中年知识焦虑。本次扫盲电子产业，分3-4期，

Part 1：电子产业链上游的覆铜板CCL、印刷电路板PCB，以及被动元件；

Part 2：半导体行业及分立器件；

Part 3：下游应用：汽车电子、手机产业链、安防、5G、LED等；

Part 4：查漏补缺以及电子行业分析方法论；

非专业人士，难免出错，欢迎后台留言指正。

1.     电子行业概览

我国电子产业已成为国民经济发展最快的产业部门，对工业化和信息化起到的重要的促进作用。电子行业由上游的原材料，中游的电子元器件，和下游的电子整机构成。

电子元器件的上游原材料，主要的金属材料包括铜、铝、铅、锌、镍、锡、金等有色金属，化工材料包括环氧树脂、玻璃等，其他材料主要是以多晶硅为主的硅材料。原材料多为大宗商品，偏周期属性。

中游是电子元器件制造业，有周期和成长的双重属性。

下游应用十分广泛，可以大致细分为：汽车电子、通讯设备（手机、基站、路由器和交换机）、消费电子（手机、PC、电视、穿戴设备）、LED照明、安防、工业及医疗电子等。下游整体偏成长和消费。

2.    电子行业上游：覆铜板和PCB

如上文所述，电子元器件的上游原材料，主要是铜、铝、铅、锌、镍、锡、金等有色金属，化工材料包括环氧树脂、玻璃等，其他材料主要是以多晶硅为主的硅材料。这部分偏周期属性，分析方法同周期性行业，主要是跟踪标的商品的价格，以及相关性的分析，不赘述。

而大宗原材料之后，最基础的便是覆铜板，然后是PCB。产业链关系如下图所示。
2.1 覆铜板行业分析

覆铜板的定义：覆铜板 -- 又名基材。将补强材料浸以树脂，一面或两面覆以铜箔，经热压而成的一种板状材料，称为覆铜箔层压板。它是做PCB的基本材料，常叫基材。当它用于多层板生产时，也叫芯板。

覆铜板的行业集中度相当高，头部前10的公司，占全球产值比例的70%以上，如下图所示。

老大建滔积层板在港股上市，老二生益科技在A股上市、第七名金安国纪也是A股上市公司；其中建滔积层板主要满足中低档需求，生益科技满足中高端需求，主要客户为：深南电路、五株科技、沪电股份（终端客户为华为、戴尔、中兴、烽火等）。

覆铜板行业的逻辑是：产业转移；需要分析产业转移的动因，企业的行业地位、国际合作、股东背景、产能扩张情况，而催化剂是国家政策。

2.2 PCB行业分析

PCB 的定义：PCB 英文全称为 Printed Circuit Board，中文名称为印制电路板，是电子元器件电气连接的提供者。

PCB的分类：

行业发展趋势

1.    PCB 行业企业“大型化、集中化”趋势日渐显现；

2.    产业东移大趋势，大陆一枝独秀。PCB 产业重心不断向亚洲地区转移，而亚洲地区产能又进一步向大陆转移，形成了新的产业格局。PCB产业转移路径： 美国（90年代顶峰）→日本（00年代顶峰）→台湾（目前顶峰）→ 大陆。产业转移趋势确立。

PCB板行业的逻辑：产业转移；以及集中度提升。

相关标的：国内 PCB 行业龙头企业深南电路、景旺电子；凭借下游客户优势以及产能储备优势快速进阶的胜宏科技；FPC（柔性电路板）国内龙头弘信电子；苹果核心FPC供应商东山精密；从小批量PCB转向中大批量的全能型PCB制造企业崇达技术。

3. 电子行业中游：电子元器件

定义：各种电子元件和电子器件的总称；电子元器件的分类：按照工作时是否需要外部能量源，电子元件可以分为主动元件和被动元件两大类。其中被动元件为不含受控电源的电路组件，包括电容器、电阻器和电感器；主动元件包括分立器件和集成电路等，其特点是等效电路均含有受控电源。具体分类如下图所示：

电子元器件的行业逻辑：由于行业技术相对成熟，股票价格由行业景气度以及供求关系来决定。新一轮的汽车电子和5G通讯设备升级，将带来新一轮的行业景气。根据Paumanok预测，全球被动元件市场空间将由 2017年的238亿美元，2020年将达到286亿美元，年复合增速6.3%。

3.1 电容

电容主要分为“陶瓷电容”、“铝电容”、“钽电容”、“薄膜电容”和其他。其市场规模总体趋势如下。

由图可见，陶瓷电容的市场占比是逐年上升的，而薄膜电容由于应用于“新能源汽车”领域，也是有较高的期望值。下面主要讲一下陶瓷电容中占比最高的MLCC和薄膜电容。

（陶瓷电容主要应用于耐高压的小型化电路；铝电容应用于照明、汽车、工业领域；钽电容应用于军工领域；薄膜电容应用于风电、新能源汽车领域。）

3.1.1 MLCC

MLCC的定义：MLCC(multi-layer ceramic capacitors)是片式多层陶瓷电容器，是一种被动元件。陶瓷电容是最主要的电容产品类型，大约占电容市场份额的56%；陶瓷电容的优势在于体积小、高频特性好、寿命长、电压范围大；风华高科、三环集团是MLCC的生产商。

3.1.2 薄膜电容

薄膜电容器以金属箔当电极，将其和聚乙酯，聚丙烯，聚苯乙烯 或聚碳酸酯等塑料薄膜，从两端重叠后，卷绕成圆筒状的构造之电容器。主要应用：绿色照明、通讯、家电、工业控制、新能源汽车等领域。国内的代表企业是“法拉电子”。法拉电子对标国际企业。竞争对手包括日本的PANASONIC，德国的EPCOS，美国的Vishay和Kemet等。公司薄膜电容器产量全国第一，世界前三。

3.2  电阻

电阻是指有一定结构形式，能在电路中起限制电流通过的二端电子元件。电阻器在电路中主要用来调节和稳定电流与电压，可作为分流器和分压器，也可作电路匹配负载。目前市场上电阻器种类繁多,分类也错综复杂：

按阻值特性分：固定电阻，可调电阻，特种电阻(敏感电阻)；

按安装方式分：插件电阻，贴片电阻；

按制造材料分：合金型、金属膜型、合成型等 。

全球市场主要被台湾国巨和日本Rohm瓜分，没中国什么事 ~

3.3 电感

电感主要是以磁场的形式储存电能，主要作用是通直流阻交流。电感是电子线路中必不可少的基础电子元器件，大约占整个电子元器件配套用量的10%~15%。主要作用是对交流信号进行隔离、滤波或与电容器、电阻等组成谐振电路。

电感竞争格局相对集中，日系大厂位居前三。目前电感厂商竞争格局相对比较集中，日系厂商村田、TDK和太阳诱电位居前三，合计占比达40%，台湾奇力新和大陆厂商顺络电子紧随其后。顺络电子在电感细分领域的市占率排名前三，其中功率电感和射频电感排名第二，是我国片式电感的领军企业。电感价格相对稳定，没有涨价预期。